A blokklánctól a tőzsdéig: Hogyan kerültek be a kriptovaluták a szabályozott tőzsdékre

Évekig a „tőzsdére lépés” és a „kriptovaluták” különálló világnak tűntek: az egyik oldalon szabályozott piacok; a másikon pedig az interneten alapuló, nem hagyományos tőzsdéken kereskedett eszközök. Ma ezt a szakadékot közvetítő eszközök – ETF-ek/ETP-k/ETN-ek – hidalják át, amelyek közvetlenül a New York-i, torontói, zürichi, londoni, hongkongi és sydney-i tőzsdékre hozzák a Bitcoin, az Ether és a kriptoindexek iránti érzékenységet. Nem maga a digitális valuta bocsát ki „részvényeket”, hanem szabályozott eszközök, amelyek az ismert felügyeleti szabályok szerint lemásolják az árfolyamát. Az Egyesült Államokban a jelentős változás az első spot Bitcoin ETF-ekkel (2024 januárja), majd később a spot Ether ETF-ekkel (2024 júliusa) történt, megnyitva a tőke kapuit az SEC-kompatibilis termékek felé.

Az úttörő Svédországtól a Wall Streetig: legfontosabb mérföldkövek

A tőzsdei történet Észak-Európában kezdődik: 2015-ben az XBT Provider (ma CoinShares) bevezette a „Bitcoin Tracker One”-t a Nasdaq Stockholm tőzsdére, amely az első BTC-hez kötött ETP volt egy szabályozott piacon. 2018-ban, Zürichben az Amun/21Shares elindította az első „kriptokosár” ETP-jét a SIX-en, megnyitva az utat a fizikailag fedezett termékek széles skálája előtt.

Kanada újabb globális újdonságot jelentett 2021-ben a Purpose Bitcoin ETF-fel (BTCC) – az első valódi spot Bitcoin ETF-fel –, amelyet az ontariói szabályozó hatóság jóváhagyott, és amelyet a torontói tőzsdén kereskednek: ez a modell bizonyítja, hogy egy hűtőtárolóban tárolt BTC-t tartalmazó alap működhet.

Az Egyesült Államokban az áttörést az hozta meg, amikor az Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet (SEC) 2024. január 10-én egyszerre 11 spot Bitcoin ETF-et hagyott jóvá (köztük a BlackRock IBIT-jét és a Grayscale GBTC-átváltását). Néhány hónappal később, 2024. július 23-án elindultak a spot Ether ETF-ek. Ez hitelesítette a piaci kapitalizáció szerint két legnagyobb kriptovaluta belépését a Cboe, a Nasdaq és az NYSE tőzsdeire fizikailag fedezett ETF-eken keresztül.

Amerikán kívül Hongkong hat reklámfilmet indított. Bitcoin és az Ether ETF-ek 2024 áprilisának végén, egy figyelemre méltó jellemzővel: a természetbeni létrehozás/visszaváltás, ami azt jelenti, hogy a jegyzések és visszaváltások közvetlenül BTC-ben/ETH-ben, valamint készpénzben is elszámolhatók voltak. Technikai részlet, de a hatékonyság és a költségek szempontjából jelentős.

Ausztráliában 2024-ben nyílt meg az ajtó mind a Cboe Australia-n (Monochrome IBTC, az első közvetlen letétkezelésű spot ETF), mind röviddel ezután az ASX-en (VanEck Bitcoin ETF). Ez azt jelezte, hogy az eszközosztály immár integrálódott az ázsiai-csendes-óceáni piacokba is.

Az Egyesült Királyságban 2024. május 28-tól a Londoni Értéktőzsde engedélyezi a Bitcoin és az Ether ETN-eket, kezdetben csak professzionális befektetőknek; 2025-ben az FCA konzultációkat indított a lakossági hozzáférés kiterjesztéséről a biztosítékok fenntartása mellett.

ETF, ETP, ETN: ami igazán változik

Az USA-ban az SEC szabályai szerint ETF-ekről beszélünk; Európában a kitettség gyakran ETP-ken/ETN-eken (fedezettel biztosított adósságinstrumentumok) keresztül történik, nem pedig UCITS ETF-eken, mivel az UCITS-szabályok széleskörű diverzifikációt írnak elő, és nem engedélyezik egyetlen kriptoeszköz használatát UCITS-alap mögöttes eszközeként. A befektetők számára a gyakorlati eredmény hasonló (tőzsdei hozzáférés, intézményi letétkezelés), de a jogi keretrendszer eltérő.

Miért fontos a hirdetés?

A Bitcoin/Ether tőzsdére lépése ETF-eken/ETP-ken keresztül csökkenti a súrlódásokat (nincsenek tárcák, kulcsok vagy szabályozatlan tőzsdék), javítja az adózási kényelmet, és integrálja az eszközosztályt a brókercégek, tanácsadók és nyugdíjalapok működésébe. Nem meglepő módon 2024-re a nagyobb pénzügyi intézmények már jelentették a spot BTC ETF-ekben lévő pozícióikat, ami a növekvő intézményi keresletet jelzi.

Piaci oldalon az iShares Bitcoin Trust (IBIT) 2024-ben a világ legnagyobb BTC alapja lett eszközök alapján, megelőzve a Grayscale-t: ez annak a jele, hogy a befektetők az olcsóbb, egyszerűbb struktúrákat részesítik előnyben a régebbi alapokkal szemben.

Fedezze fel az ígéretes projekteket...

Ígéretes projektek...

(Hirdetés)

A cikk folytatódik...

Kockázatok és nyitott kérdések: letétkezelés, díjak és szabályozás

Ezek a szervezetek gyakran néhány szereplő kezében koncentrálják a letétkezelést; az Egyesült Államokban a Coinbase Custody számos kibocsátó számára központi szerepet játszott (kivéve olyanokat, mint a Fidelity, amely saját letétkezelést végez, vagy a VanEck, amely Geminit használ). A működési koncentráció egy figyelemre méltó kockázat; 2025-re egyes kibocsátók elkezdték diverzifikálni portfóliójukat az Anchorage Digital bevonásával.

A díjak csökkennek a verseny miatt (különösen Európában az ETP-k, és az Egyesült Államokban az ETF-ek esetében), de az egyenlőtlenségek továbbra is fennállnak. Az amerikai Ether ETF-ek esetében a staking sem volt engedélyezett a bevezetésekor, ami korlátozta a protokoll natív hozamának az alapon belüli kihasználásának lehetőségét.

Európában már hatályba lépett a MiCA szabályozás, amely egységes keretet teremt a kriptovaluták kibocsátói és szolgáltatói számára, a CASP-licencek száma pedig növekszik; a „kriptovalutákra épülő UCITS ETF-ek” kérdése továbbra sem megoldott a diverzifikációs szabályok miatt.

Hol használják őket (a pénzügyeken túl)

A kriptovaluták nemcsak „befektetési eszközként” léteznek a tőzsdéken. Fő alkalmazási területeik a határokon átnyúló fizetésektől és átutalásoktól kezdve a mikrofizetéseken és a kreatív gazdaságon át az eszköztokenizációig (jegyek, ellátási lánc hitelek), a decentralizált pénzügyekig és a digitális szórakoztatásig terjednek. Ezen belül olyan szabályozott formátumok, mint a élő kaszinó kriptomegoldásokat is alkalmaztak fizetésekhez vagy technológiai teszteléshez – anélkül, hogy ez a használat ösztönzését jelentené, hanem egyszerűen csak a márkák és platformok kísérletezésének egyik területeként.