Mi az a Clarity Act?

Az Egyesült Államokban több mint egy évtizede a digitális eszközök jogilag szürke zónában léteznek. Sok befektető, fejlesztő és pénzügyi intézmény még mindig nem érti pontosan, hogyan szabályozzák a kriptovalutákat, vagy melyik szövetségi ügynökség felelős érte.

Két szabályozó, a Az Egyesült Államok Értékpapír- és Tőzsdebizottsága (SEC) és a Commodity Futures Trading Commission (CFTC), mindkettő a kriptopiac egyes részei felett érvényesítette hatalmát. Átfedő értelmezéseik, amelyek gyakran inkább végrehajtási intézkedéseken, mint új szabályalkotáson alapulnak, létrehozták azt, amit a piaci szereplők „végrehajtás általi szabályozásnak” neveznek.

A 2025-ös digitális eszközpiaci átláthatósági törvény, közismert nevén a VILÁGOSSÁGI törvény, igyekszik feloldani ezt a bizonytalanságot. Célja annak meghatározása, hogy mely digitális eszközök minősülnek értékpapírnak, melyek árucikkeknek, és hogyan kell mindegyiket szabályozni.

A Szenátus ezen a héten kulcsfontosságú eljárási módosításokat készít elő a jogszabályon. A támogatók a törvényjavaslatot a piaci struktúra átfogó keretrendszereként írják le. A kritikusok megkérdőjelezik, hogy az kellően védi-e a befektetőket, és hogy a CFTC rendelkezik-e az erőforrásokkal a kibővített piacok felügyeletéhez.

A CLARITY törvény megértéséhez kontextusra van szükség: hogyan alakult ki az amerikai kriptoszabályozás, mit változtat a törvényjavaslat, és milyen kockázatok maradnak fenn.

Milyen problémát próbál megoldani a CLARITY törvény?

Töredezett felügyelet

A Bitcoin és más blokklánc-alapú eszközök megjelenése óta a szövetségi szabályozók évtizedes törvényekre támaszkodnak. Az Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet (SEC) azzal érvelt, hogy a legtöbb tokenkibocsátás értékpapírnak minősül az 1946-os Legfelsőbb Bírósági precedens, az úgynevezett Howey-teszt értelmében. A CFTC bizonyos decentralizált tokeneket árucikknek tekintett, különösen a származtatott piacokon.

Az Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet (SEC), Gary Gensler korábbi elnök vezetésével, tucatnyi végrehajtási intézkedést indított tokenkibocsátók, tőzsdék és közvetítők ellen. Azonban elutasította a digitális eszközökre vonatkozó szabályok megalkotását. A CFTC eközben figyelmeztetett a spot piacok felügyeletének hiányosságaira, mivel az Árutőzsdei Törvény szerinti hatásköre elsősorban a csalás és a manipuláció elleni küzdelemre terjed ki a spot piacokon.

Az eredmény: következetlen besorolások, a megfelelési kötelezettségekkel kapcsolatos bizonytalanság és a hagyományos pénzügyi intézmények vonakodása a részvételtől.

Jogalkotási válasz

A Kongresszus számos javaslattal válaszolt. 2025 júliusában a törvényhozók elfogadták az amerikai stabilcoinok nemzeti innovációjának irányításáról és létrehozásáról szóló 2025. évi törvényt, amelyet általában a nemzeti innováció irányításáról és létrehozásáról szóló törvénynek neveznek. 2025-ös amerikai stabilcoinokról szóló törvény (GENIUS törvény), amely a stabilérmék kibocsátásával foglalkozott.

Fedezze fel az ígéretes projekteket...

Ígéretes projektek...

(Hirdetés)

A cikk folytatódik...

A CLARITY törvény a stabilcoinokon túl a tágabb digitális eszközpiac szerkezetét is meghatározza.

Hogyan osztályozza a CLARITY törvény a digitális eszközöket?

A CLARITY törvény középpontjában egy három részből álló osztályozási keretrendszer áll:

1. Digitális árucikkek

A digitális árucikk egy olyan digitális eszköz, amely szervesen kapcsolódik egy blokklánc rendszerhez, és amelynek értéke a hálózat működéséből származik. Ide tartoznak a fizetésekhez, irányításhoz, validációhoz vagy szolgáltatáshozzáféréshez használt eszközök.

A definíció nem tartalmazza az értékpapírokat, a származtatott termékeket és a stablecoins.

A törvény értelmében:

• A CFTC kizárólagos joghatóságot kap a digitális árupiacok, köztük a spot piacok csalás és manipuláció elleni fellépése terén.
• A digitális árucikkeket kezelő tőzsdéknek és bróker-kereskedőknek regisztrálniuk kell a CFTC-nél.
• A platformoknak meg kell felelniük a tőzsdei előírásoknak, a tőkemegfelelési követelményeknek, a kereskedési felügyeleti előírásoknak és az ügyfelek pénzeszközeinek elkülönítésének.

A digitális árutőzsdéknek azt is biztosítaniuk kell, hogy a kibocsátók megfeleljenek a közzétételi kötelezettségeknek, beleértve a forráskód, a tranzakciós előzmények és a digitális eszközök gazdaságosságának közzétételét.

2. Befektetési szerződéses eszközök

A befektetési szerződés szerinti eszköz egy digitális árucikk, amelyet befektetési szerződés alapján értékesítenek tőkebevonás céljából. Ebben a fázisban a tokent értékpapírként kezelik, és az SEC joghatósága alá tartozik.

A legfontosabb pontok a következők:

• A kibocsátás során az SEC felügyelete érvényes.
• A kibocsátóknak közzé kell tenniük az információkat, és be kell tartaniuk a viszonteladási korlátozásokat.
• Az állapot átmeneti.

Amint egy eszközt a kibocsátón vagy annak ügynökén kívül valaki más értékesít a másodlagos piacokon, az digitális árucikké válik. Ebben a szakaszban a felügyelet a CFTC-hez kerül.

A törvény egy „érettségi” tanúsítási folyamatot is létrehoz. Egy blokklánc-rendszer akkor minősül érettnek, ha:

• Tranzakciókhoz vagy irányításhoz használható.
• A kódja nyílt forráskódú.
• Átlátható szabályok szerint működik.
• Egyetlen entitás sem ellenőrzi a tokenek 20%-át vagy többet.

Ez a lejárati koncepció hasonlóan működik, mint a hagyományos értékpapír-kibocsátásokban alkalmazott vételi korlátozások.

3. Engedélyezett fizetési stabilcoinok

Az engedélyezett fizetési stabilcoinoknak a következő feltételeknek kell megfelelniük:

• Fizetésre vagy elszámolásra legyen tervezve.
• Nemzeti pénznemben kell denominálva lennie.
• Szabályozott szervezetek bocsátják ki.
• Tartalmazzon egy fix pénzértékű visszavásárlási kötelezettséget.

A kibocsátókat banki szabályozók felügyelik. Mind az SEC, mind a CFTC azonban továbbra is fenntartja a csalás elleni hatáskörét a szabályozott platformokon végrehajtott tranzakciók felett.

Hogyan kezeli a törvényjavaslat a közvetítőket?

A CLARITY törvény regisztrációs és működési követelményeket ír elő a tőzsdékre, bróker-kereskedőkre és más közvetítőkre.

A CFTC által szabályozott szervezeteknek a következőket kell tenniük:

• Különítse el az ügyfelek pénzeszközeit.
• Használjon minősített digitális eszközkezelőket.
• Tőke- és kockázatkezelési rendszerek fenntartása.
• Csatlakozz egy regisztrált határidős szövetséghez.
• Korlátozza az összeférhetetlenséget.

Az ügyfelek részvételének a staking vagy blokklánc szolgáltatásokban önkéntesnek kell lennie.

SEC-korrekciók

Az Értékpapír- és Tőzsdefelügyeletnek (SEC) modernizálnia kell a nyilvántartási szabályokat, hogy lehetővé tegyék a blokklánc-alapú könyvelést és nyilvántartást. A törvény megakadályozza, hogy az SEC kizárja a kereskedési platformokat a mentességek alól pusztán azért, mert digitális eszközöket jegyeznek.

A digitális árucikkeket „fedezett értékpapíroknak” minősítik, ezáltal felülírva bizonyos állami szintű, óvintézkedéseket.

Védi-e a CLARITY törvény a szoftverfejlesztőket és az önfelügyeletet?

Igen. A törvényjavaslat kifejezetten kimondja, hogy azokat a fejlesztőket, akik anélkül tesznek közzé vagy tartanak karban kódot, hogy ellenőriznék az ügyfelek pénzeszközeit, nem tekintik pénzügyi közvetítőknek.

Bizonyos decentralizált pénzügyi (DeFi) tevékenységek mentesülnek a regisztrációs kötelezettség alól, ha a résztvevők:

• Tranzakciók validálása.
• Számítási feladatokat kell ellátni.
• Kereskedési protokollok vagy tárcák fejlesztése.
• Felhasználói felületek biztosítása.

A csalás és manipuláció elleni intézkedések azonban továbbra is érvényesek.

A törvény fenntartja a digitális eszközök saját őrzéséhez való jogot is.

Mi a helyzet a pénzmosás elleni küzdelemmel és a nemzetbiztonsággal?

A jogszabály kiterjesztett pénzmosás (AML) és terrorizmusfinanszírozás elleni követelményeket tartalmaz a digitális eszközök közvetítőire vonatkozóan: 

• Alkalmazza a banktitokról szóló törvény előírásait.
• Megerősíti a szankciók betartását.
• Felhatalmazza a Pénzügyminisztériumot a magas kockázatú külföldi tevékenységek kezelésére.

A támogatók a digitális eszközök esetében eddig figyelembe vett legerősebb illegális finanszírozási keretrendszerként írják le.

Mi az új tőkeemelési mentesség?

A törvény az Értékpapírtörvény alóli mentességet vezet be a tokenkibocsátásokra, amennyiben:

• Az összesített árbevétel nem haladja meg a 75 millió dollárt 12 hónap alatt.
• Egyetlen ajánlattétel során egyetlen vásárló sem szerezheti meg a teljes kínálat 10%-ánál többet.
• A kibocsátó az Egyesült Államokban szervezett.

A kibocsátóknak átfogó kibocsátás előtti közzétételeket és féléves frissítéseket kell biztosítaniuk a blokklánc lejárati tanúsítványának megszerzéséig.

Ez a struktúra megpróbál egyensúlyt teremteni a tőkefelhalmozás és a befektetők védelme között.

Melyek a főbb kritikák?

A kritikusok számos aggályt fogalmaznak meg:

Szabályozási arbitrázs

Mivel a tokenek kibocsátás után értékpapírokból árucikkekké alakulnak át, a kibocsátók megpróbálhatják úgy strukturálni a kínálatot, hogy minimalizálják az SEC felügyeletét.

CFTC kapacitás

A CFTC történelmileg szabályozza a származtatott piacokat. Korlátozott tapasztalattal rendelkezik a lakossági spot piacok nagymértékű felügyeletében. Feladatkörének bővítése nagyobb finanszírozást és személyzetet igényelne.

Befektetővédelem

Egyes politikai szakértők azzal érvelnek, hogy az SEC kibocsátás utáni felügyeletének csökkentése gyengítheti a befektetők védelmét. Mások szerint a kulcsfogalmak továbbra sem definiáltak, ami további perekhez vezethet.

Miben különbözik a szenátusi változat?

A Képviselőház 2025 júliusában, a „Kriptovaluta-hét” alatt fogadta el a CLARITY törvényt, kétpárti támogatással.

A Szenátus Bankbizottsága később benyújtotta a Felelős Pénzügyi Innovációs Törvényt (RFIA), amely hangsúlyozza az SEC hatáskörét, és bevezeti a „kiegészítő eszközök” fogalmát. A szenátusi változat utasítja az SEC-t, hogy dolgozza ki a DA rendeletet, és tisztázza a „befektetési szerződés” fogalmát.

A továbblépéshez valószínűleg a Képviselőház és a Szenátus keretrendszerének összeegyeztetése szükséges.

Tim Scott, a Szenátus bankelnöke kijelentette, hogy a törvényhozók célja, hogy 2025. szeptember 30-ig befejezzék a piaci struktúrával kapcsolatos jogszabályokat.

Mit jelent a CLARITY törvény a kriptoipar számára?

Ha elfogadják, a törvény a következőket tenné:

• A széttagolt felügyeletet törvényi besorolásokkal kell helyettesíteni.
• A spot piaci felügyelet nagy részét át kell helyezni a CFTC-re.
• Adjon meg meghatározott útvonalakat a tokenek kibocsátásához.
• A letétkezelés és a mérleg szerinti elszámolás tisztázása.
• Az intézményi részvétel ösztönzése a szabályozás egyértelművé tétele révén.

A hagyományos pénzügyi intézmények profitálhatnak a tisztázott letéti szabályokból és a számviteli bizonytalanság csökkenéséből. A fejlesztők meghatározott megfelelési szabványokhoz jutnak. A tőzsdék szigorúbb tőke- és felügyeleti követelményekkel szembesülnek.

A törvényjavaslat hatása végső soron a szenátusi módosításoktól és a végrehajtás finanszírozásától függ.

Összegzés

A CLARITY törvény a Kongresszus legrészletesebb kísérlete a szövetségi kriptoszabályozás meghatározására. Meghatározza az eszközosztályozásokat, újraosztja a joghatóságot az SEC és a CFTC között, regisztrációs követelményeket ír elő a közvetítőkre, megerősíti a pénzmosás elleni szabványokat, és tisztázza a letéti szabályokat.

A támogatók azzal érvelnek, hogy a világos törvényi definíciók csökkentik a végrehajtás által vezérelt szabályozástól való függést. A kritikusok megkérdőjelezik, hogy a befektetővédelem és az ügynökségi erőforrások elegendőek-e. A Szenátus tanácskozásai fogják eldönteni, hogy a végleges jogszabály jobban igazodik-e a képviselőházi keretrendszerhez, vagy egy felülvizsgált modellt fogad el.

Ami továbbra is állandó, az a törvényjavaslat célja: a szabályozási kétértelműséget egy meghatározott szövetségi keretrendszerrel felváltani, amely az Egyesült Államok digitális eszközpiacait szabályozza.

Források

• Kongresszusi törvényjavaslat szövege2025. évi digitális eszközpiaci átláthatósági törvény (HR 3633)
• Szenátus Bankbizottsági vitatervezet2025. évi felelős pénzügyi innovációs törvény
• Arnold és PorterA CLARITY törvény pontosítása 
• Az Egyesült Államok Szenátusának Banki, Lakásügyi és Városi Ügyekkel Foglalkozó BizottságaMítoszok és tények a Clarity Act-ről