Miért biztonságosabbak a stabilcoinok, mint a hagyományos bankszámlák?

A fiat pénznemekkel fedezett stabilcoinok strukturálisan biztonságosabbak a hagyományos bankbetéteknél egy fontos szempontból: a pénz ténylegesen ott van. Nem mérlegben szereplő kötelezettségként, nem kölcsönadva valakinek a jelzáloghitel finanszírozására. Készpénzben, rövid lejáratú államkötvényekben vagy fordított repókban van, és igény szerint 1:1 arányban visszaváltható. Ez a modell, a szabályozók most törvénybe foglalják, és Amerika legnagyobb bankára azért küzd, hogy lelassítsa. Ez nem pénzügyi tanácsadás.

Mit jelent valójában a „biztonságosabb” itt?

Amikor pénzt helyezel el egy bankban, valójában nem is te tartod a pénzed. Egy fedezetlen hitelezővé válsz. A bank a betétek nagy részét kölcsönadja, ez a részleges tartalékolás modellje, és csak egy töredékét tartja kéznél. Addig működik jól, amíg meg nem szűnik. A Silicon Valley Bank 2023 márciusában összeomlott, mert nem tudta fedezni a hirtelen megnövekedett pénzkivételeket. Létezik FDIC biztosítás, de betétesenként legfeljebb 250 000 dollárra korlátozódik, és a megoldás időt vesz igénybe.

Stablecoins másképp működnek. 2026 márciusának elején az USDC 77.2 milliárd dollár volt forgalomban, amelyet 77.4 milliárd dollárnyi tartalék fedezett, kissé túlzottan fedezettel. A többség a Circle Reserve Fundban található, amely egy SEC által regisztrált állami pénzpiaci alap. Egy független Big Four könyvelőcég havonta tesz közzé igazolásokat. A számításokat a Circle átláthatósági oldalán ellenőrizheti. Egyetlen bank sem kínál ehhez a szinthez közeli valós idejű tartaléknyilvánosságra hozatalt.

Geoffrey Kendrick, a Standard Chartered digitális eszközök kutatásának globális vezetője nyíltan beszélt erről a különbségtételről. Egy 2026 januári kutatási feljegyzésben a stabilcoinokat a hagyományos pénzügyi piacok első jelentős blokklánc-alapú zavaró tényezőjeként írta le, és azzal érvelt, hogy tartalékszerkezetük stresszforgatókönyvek esetén biztonságosabbá teszi őket, mint a bankbetétek. Elemzése szerint 2028-ra nagyjából 500 milliárd dollár fogja elhagyni az amerikai bankbetéteket, a regionális bankokat pedig a legsúlyosabban sújtja majd, pontosan azért, mert a stabilcoinok jobb likviditást, átláthatóságot és lejárati eltérést kínálnak.

Érvelésének lényege: A Tether tartalékainak mindössze 0.02%-át tartja bankbetétekben, míg a Circle körülbelül 14.5%-át. Szinte az összes pénz kincstárjegyekbe és pénzpiaci alapokba áramlik, nem pedig vissza a bankrendszerbe. Amikor 100 dollárt USDC-be utalunk, ez a pénz lényegében teljes egészében kikerül a részleges tartalékrendszerből.

Mit változtat a GENIUS és a CLARITY törvény?

A szabályozási környezet 2025 júliusában változott meg, amikor Trump aláírta a GENIUS törvényt, az Egyesült Államok történelmének első szövetségi stabilérme-keretrendszerét. A főbb követelmények a következők:

• Kötelező, 1:1 arányú fedezet magas minőségű likvid eszközökkel
• Garantált visszaváltási jogok a tulajdonosok számára
• Az OCC által érvényesített tőke- és likviditási előírások
• A kibocsátók azon tilalma, hogy közvetlenül a stabilcoinokra kamatot vagy hozamot fizessenek

Ez utóbbi pont szándékos. A kibocsátói szintű hozam korlátozásával a GENIUS törvény a megfelelő stabilcoinokat a fizetési eszközök kategóriájában tartja, ahelyett, hogy árnyékbetétként kezelné őket.

A CLARITY Act, a digitális eszközök piacának struktúrájáról szóló törvényjavaslat, 2025 júliusában kétpárti támogatással fogadta el a Képviselőházat, és most a Szenátusban elakadt. A vitapont az, hogy a platformok és a tőzsdék kínálhatnak-e jutalmat a stabilcoinokra, miközben a kibocsátók nem. A bankok keményen lobbiznak azért, hogy ezt az ajtót bezárják.

Miért küzd ez ellen Jamie Dimon?

Március elején Dimon a CNBC-n jelent meg, és meghúzta a határvonalat. Azzal érvelt, hogy a stabilcoin-egyenlegekre hozamot fizető cégek funkcionálisan bankként működnek, és ugyanazokkal a szabályokkal kellene szembenézniük: FDIC biztosítás, tőkekövetelmények és pénzmosás elleni szabványok. „A jutalmak megegyeznek a kamattal” – mondta. „Ha egyenlegeket fogsz tartani és kamatot fizetsz, az a bank dolga. Egy banknak kellene szabályoznia téged.”

Fedezze fel az ígéretes projekteket...

Ígéretes projektek...

(Hirdetés)

A cikk folytatódik...

A januári davosi jelentések szerint a Coinbase vezérigazgatójával folytatott beszélgetés... Brian Armstrong kevésbé hivatalossá vált. Dimon állítólag azt mondta Armstrongnak, hogy "tele sz-----val"egy véletlen találkozás során.

Március 4-én Trump a Truth Socialon közzétett egy bejegyzést, miszerint… a bankok stagnálnak a CLARITY törvényt, mert „nem akarják, hogy több pénzt keress a pénzeddel”, és azzal vádolták őket, hogy a GENIUS törvény aláásásával fenyegetőznek. Armstrong négyszemközt találkozott Trumppal, mielőtt a bejegyzés megjelent. Patrick Witt, a Fehér Ház digitális eszközeinek tanácsadója közvetlen üzenetet küldött. cáfolatA GENIUS törvény már tiltja a stabilcoin-kibocsátók számára a tartalékok kölcsönzését, ami azt jelenti, hogy a tokenek strukturálisan eltérnek a bankbetétektől. A bankokra vonatkozó szabályozás a kölcsönzés és az újrajelzálogosítás miatt érvényes, amelyek a megfelelő stabilcoinok számára kifejezetten tilosak.

Az egész mögött meghúzódó érvelés egyértelmű. A teljes tartalékolású digitális dollárok, amelyeket államkötvények fedeznek, láncon belüli átláthatósággal és a nap 24 órájában, a hét minden napján elérhető globális visszaváltással, közvetlenül versenyeznek az olcsó betéti bázissal, amelyre a bankok a profitjuk generálásához támaszkodnak. Ezért költi az Amerikai Bankárok Szövetsége politikai tőkét a hozamról szóló vitára. Nem a fogyasztóvédelemről van szó, hanem egy üzleti modell védelméről.

Nem kockázatmentes, de az irány világos

A stabilcoinok nem példa nélküliek a kudarcra. 2023-ban, az SVB-válság idején az USDC rövid időre 0.87 dollárra rögzült, amikor tartalékainak 8%-át ideiglenesen zárolták a csődbe ment banknál. Napokon belül helyreállt, miután az FDIC támogatást nyújtott az SVB betéteseinek, de az epizód megmutatta, hogy a tartalékok összetétele és a kibocsátó diverzifikációja továbbra is számít.

A teljes stabilcoin piac jelenleg meghaladja a 315 milliárd dollárt. Az USDT nagyjából 183-184 milliárd dollárt, az USDC pedig körülbelül 77-78 milliárd dollárt birtokol. Az őket támogató rendszereket több piaci cikluson keresztül stressztesztelték.

Jeremy Allaire, a Circle vezérigazgatója világosan fogalmazott a Kongresszus előtt: „A tartalékolási előírásoknak megfelelően tartott digitális dollár drámaian biztonságosabb, mint a bankbetétek. A bankbetétek a betétek tizenketted részét tartják; a fennmaradó részt kölcsönzik.” A részleges tartalékolási modell nem a banki működés sajátossága. Ez egy beépített strukturális sebezhetőség.

A strukturális érv továbbra is áll: teljes tartalékolás, harmadik fél általi hitelesítés, láthatóság a láncon belül, lejárati eltérés hiánya, bankroham kockázatának hiánya. A GENIUS utáni világban a megfelelő stabilcoinok olyan szintű fedezetet kínálnak, amelyet a hagyományos bankoknak soha nem kellett fenntartaniuk. A banki lobbicsoport reakciója a CLARITY Act vitára egyértelművé teszi, hogy ezt már tudják.

Források:

• Kör átláthatósága és stabilitása — A Circle tartalékigazolási oldala havi jelentésekkel az USDC fedezetéről és összetételéről
• Congress.gov — GENIUS törvény (1582. §) — Az amerikai stabilcoinok nemzeti innovációjának irányításáról és létrehozásáról szóló törvény teljes szövege, aláírva 2025. július 18-án
• Bloomberg — Standard Chartered 2026. januári jelentés — Geoffrey Kendrick elemzése a stabilérme-betétek kiáramlási kockázatáról és a regionális banki kitettségről
• CNBC — Jamie Dimon interjújának átirata, 2026. március 2. — Dimon megjegyzéseinek teljes átirata a stabilcoin hozamról és a banki egyenértékű szabályozásról
• CNBC — Trump Truth Social posztja és a CLARITY Act patthelyzete — Trump március 4-i bejegyzése és az Armstrong-találkozóval, valamint a kongresszusi patthelyzettel kapcsolatos kontextus
• CoinDesk — A Fehér Ház cáfolata Dimon vádjaira — Patrick Witt válasza arra vonatkozóan, hogy miért térnek el strukturálisan a stabilérme-tartalékok a bankbetétektől
• Kör – Jeremy Allaire kongresszusi vallomása — Allaire 2023. júniusi vallomása a Képviselőház Pénzügyi Szolgáltatási Bizottságában a stabilérmék tartalékolási szabványairól és a dollár versenyképességéről