Peter Schiff piramisnak nevezte Saylor Bitcoin stratégiáját, igaza van?

Peter Schiff, a régóta Bitcoin kritikus és aranypárti, figyelmeztetett A korábban MicroStrategy néven ismert Strategy egy általa „Bitcoin-piramisnak” nevezett rendszert működtet, amelyet az általa preferált részvényinstrumentum, az STRC tart fenn, amely jelenleg évi 11.5%-os hozamot fizet. 

Schiff szerint a struktúra végül arra kényszerítheti a Strategy alapítóját, Michael Saylort, hogy vagy felfüggessze az osztalékfizetést, vagy eladja a bitcoint a kötelezettségeinek teljesítése érdekében, ami a vállalat történetének első kényszerű bitcoin-eladását jelentené.

Mi az STRC és hogyan működik?

STRCA Stretch Preferred Stock néven ismert részvényosztály a Strategy által kibocsátott részvények egyik osztálya, amely eltér a hagyományos MSTR törzsrészvényektől. Míg az MSTR részvények árfolyama a Bitcoin árfolyamával együtt ingadozik, az STRC részvényenkénti fix, 100 dolláros áron kereskedik. A Strategy és közgazdászai ezt a stabilitást vonzónak pozicionálták a konzervatív intézményi alapok számára, amelyek nem tarthatnak közvetlenül kriptovalutákat, de strukturált pénzügyi eszközökbe fektethetnek be.

A 100 dolláros árküszöb fenntartásához a Strategy-nek emelnie kell az STRC-tulajdonosoknak kínált hozamot. 2026 márciusától ez a hozam évi 11.5%. Az STRC-tulajdonosok a kifizetési sor elején állnak. A Strategy köteles havi osztalékot fizetni amerikai dollárban az STRC-tulajdonosoknak, mielőtt bármilyen hozam a törzsrészvényesekhez áramlana.

Az elsőbbségi részvények – azok számára, akik kevésbé ismerik a kifejezést – a kötvények és a törzsrészvények között helyezkednek el a vállalat tőkeszerkezetében. Az elsőbbségi részvényeseknek erősebb igényük van a vállalat eszközeire és jövedelmére, mint a törzsrészvényeseknek, de gyengébb igényük van, mint a kötvénytulajdonosoknak.

Mi is pontosan Schiff érvelése?

Schiff közvetlenül X-nek fejtette ki aggodalmát: 

„A Bitcoin piramist a $MSTR támasztja alá, amely 11.5%-os hozamot fizet a $STRC-re a további vásárlásokért. Ahogy egyre több STRC részvényt adnak el, a Strategy egyre több készpénzt éget el. Amint ez a készpénz elfogy, Saylornak választania kell az osztalék felfüggesztése és a Bitcoin eladása között, hogy kifizesse azt.”

Az érvelése egy láncolatot követ:

• A stratégia STRC részvényeket bocsát ki készpénzbevonás céljából.
• Ezt a pénzt további Bitcoin vásárlására használják.
• Az STRC-tulajdonosoknak havonta 11.5%-os éves hozamot kell fizetni dollárban.
• Ahogy az STRC-kibocsátás növekszik, a havi kifizetések dollárban kifejezett költsége is növekszik.
• Ha a Bitcoin ára esik, és az új STRC iránti kereslet elapad, akkor a kifizetések finanszírozására szolgáló pénz végül elfogy.
• Ezen a ponton Saylornak választania kell az osztalékfizetés nemfizetése és a Bitcoin-állomány felszámolása között.

Amikor egy másik felhasználó az X-en rámutatott, hogy Saylor nettó vagyona messze meghaladja Schiff vagyonát, Schiff elismerte a különbséget, de vitatta a nagyságát, és inkább tízszeresre, mint ötvenszeresre becsülte azt. Hozzátette: 

Fedezze fel az ígéretes projekteket...

Ígéretes projektek...

(Hirdetés)

A cikk folytatódik...

„A magasabb nettó vagyona nem érvényteleníti az álláspontomat.”

Az ellenérv: a prémiumhiány, nem a készpénzkimerülés

Nem mindenki ért egyet Schiff megfogalmazásával. X felhasználó, Rob Gittins felajánlott Schiff elemzésének technikailag pontosabb kritikája, azzal érvelve, hogy a tényleges mechanizmus eltér attól, amit Schiff leír.

Gittins elmagyarázta, hogy az STRC az új részvények kibocsátásából származó bevételekből fizet osztalékot, nem pedig fix készpénztartalékból vagy a Bitcoin árfolyamának növekedéséből. Ennek a modellnek a fenntarthatósága attól függ, hogy az új befektetők továbbra is vásárolnak-e STRC részvényeket, ami viszont attól függ, hogy a Strategy a nettó eszközértékéhez (NAV) képest prémiummal kereskedik-e. A NAV ebben az összefüggésben a Strategy Bitcoin-állományának részvényenkénti értékét jelenti a kötelezettségek levonása után.

Ha a Bitcoin annyira esik, hogy az MSTR a nettó eszközértékhez képest diszkonttal kereskedik, az új STRC kibocsátás gazdaságilag életképtelenné válik, a prémium összeomlik, és a Strategy már nem tud friss készpénzt bevonni az eszközön keresztül. Gittins a következő következtetésre jutott: 

„Saylor ezután a meglévő Bitcoint tartaná anélkül, hogy továbbiakat adhatna hozzá, és nem lenne kénytelen eladni. A struktúra előbb nem növekszik, mielőtt megszűnne létezni.”

Schiff nem hitte el. Azt válaszolta: „Saylor alapvetően egy piramisjátékot futtat, hogy megtámasszon egy piramist.”

Van Schiffnek szélesebb körű Bitcoin Medve-ügye?

Az STRC figyelmeztetés nem Schiff egyetlen közelmúltbeli támadása a Bitcoin ellen. Egy külön X-bejegyzésben azt írta, hogy jósolt hogy az 50 000 dollár alá való áttörés valószínűleg a 20 000 dolláros teszthez vezetne a Bitcoinnál, ami 84%-os visszaesést jelentene a 2025 októberében elért 126 000 dolláros történelmi csúcshoz képest. „Eladjon Bitcoint most!” – írta.

Schiff elismerte, hogy a Bitcoin korábban is átélt hasonló összeomlásokat, de azzal érvelt, hogy ezúttal veszélyesebbek a körülmények, a rendszerben tapasztalható nagyobb tőkeáttételre, a nagyobb intézményi tulajdonlásra és a korábbi ciklusokhoz képest sokkal nagyobb piaci kapitalizációra hivatkozva.

Amikor a 20 000 dolláros célérték technikai alapjairól faggatták, Schiff nem volt hajlandó részletes elemzést adni, ehelyett arra mutatott rá, amit a Bitcoin-támogatók körében megfigyelhető viselkedési mintának lát: 

„Valahányszor a Bitcoin új csúcsot ér el, a pumpálók azt állítják, hogy az ilyen típusú volatilitás a múlté. Aztán a krach után azt mondják, hogy hát így működik a Bitcoin. A volatilitás egy funkció, nem egy hiba.”

Schiff azt is állította, hogy a Bitcoin nem alkalmas tartalékeszközként a központi bankok számára, és azt állította, hogy volatilitása destabilizálna minden nagyobb szuverén holdingot. Szkepticizmusát fejezte ki az intézményi kereslet tartósságával kapcsolatban, és azt sugallta, hogy a professzionális befektetők érdeklődése a Bitcoin iránt elhalványulhat, ha az árak meredeken visszaesnek.

Összegzés

Schiff piramisfigyelmeztetése az STRC mechanizmusára összpontosít, amely egy 11.5%-os éves osztalékot fizető preferált részvényinstrumentum, amelyet a Strategy a Bitcoin-vásárlások finanszírozására használ. A Schiff és Gittins közötti vita valódi nézeteltérést tükröz arról, hogy melyik csődmód valószínűbb: a készpénzkimerülés az osztalékkötelezettségek kamatos felszámítása révén, vagy a prémium összeomlása, amely az új STRC-kibocsátást életképtelenné teszi. Mindkét forgatókönyv ugyanazon kiindulófeltételen alapul, a Bitcoin árfolyamának tartós esésén, amelyet Schiff külön is előrejelzett, és amely akár 20 000 dollárig is elérhet.

Tudástár

1. Peter Schiff az X-rőlBejegyzések (2026. február - 2026. március)

2. STRC weboldalAz STRC-ről

3. Benzinga jelentésePeter Schiff szerint „nagyon valószínű”, hogy a Bitcoin ára „legalább” 20 000 dollárra esik: „Tudom, hogy a BTC már csinált ilyet korábban, de...”