Mi az állandó veszteség a DeFi-ben?

Utolsó módosítás: 2025. szeptember 17.

Az állandó veszteség a dollár értékének csökkenése, amikor likviditást nyújtasz egy automatizált piaci készítő (AMM) összehasonlítva azzal, mintha egyszerűen csak a tárcádban tartanád ugyanazokat a tokeneket. Az AMM-ek automatikusan újraegyensúlyozzák a tőzsdéidet az árak változásával, és ez az újraegyensúlyozási folyamat veszteséget okoz.

Minden likviditásszolgáltató szembesül ezzel a rejtett költséggel. A működésének megértése eszközöket ad ahhoz, hogy okosabb döntéseket hozhasson arról, hogy mikor és hol biztosítson likviditást.

Hogyan működik valójában az állandótlan veszteség?

AMM protokollok, mint például Cserélje le és a Palacsinta csere matematikai képleteket használ a tokenek arányának fenntartására a likviditási poolokban. A tokeneket befizeti, és a protokoll automatikusan 50/50 arányban rögzíti azokat.

Itt kezd érdekessé válni a dolog. A piaci árak folyamatosan változnak, így az arbitrázskereskedők közbelépnek, hogy profitáljanak az árkülönbségekből. Alulárazott tokeneket vásárolnak a poolból, a túlárazottakat pedig visszaadják a piacnak. Ez a kereskedési tevékenység megváltoztatja a tokenek arányát a poolban, és átmeneti veszteséget okoz.

Gondolj bele: az AMM egy automatikus kereskedési botként működik, amely mindig eladja a legjobban teljesítő eszközeidet, és többet vásárol a legrosszabbul teljesítőidből. A rendszer „egyensúlyban” tartja a portfóliódat, de ez az egyensúly árat jelent.

Az „állandó” kifejezés félrevezető. Azt sugallja, hogy a veszteség visszafordulna, ha az árak visszatérnének eredeti szintjükre, de a kriptopiacok ritkán mozdulnak visszafelé. Az esetek többségében az „állandó” kezdetű jelenség állandóvá válik, amikor kiveszed a pénzed.

Miért okoznak a tokenek árai állandó veszteséget?

Minél nagyobb az árkülönbség a két tokened között, annál nagyobb a veszteséged. Ilyen egyszerű.

Amikor a párodban lévő egyik token jelentősen felülmúlja a másikat, a matematika gyorsan eldurvul. Íme, hogy mennyibe kerülnek a különböző ármozgások:

Fedezze fel az ígéretes projekteket...

Ígéretes projektek...

(Hirdetés)

A cikk folytatódik...

• 25%-os árváltozás 0.6%-os átmeneti veszteséget okoz.
• 50%-os árváltozás 2.0%-os átmeneti veszteséget okoz.
• 100%-os árváltozás 5.7%-os átmeneti veszteséget okoz.
• 300%-os árváltozás 13.4%-os átmeneti veszteséget okoz.
• 500%-os árváltozás 25.5%-os átmeneti veszteséget okoz.

Figyelj meg valami fontosat: nem számít, hogy az árak emelkednek vagy csökkennek. Bármilyen nagy mozgalom between your paired tokens hurts your returns compared to just holding them separately.

Az egyensúlyteremtő mechanizmus megértése

Íme a technikai rész: az AMM-ek állandó szorzatképleteket használnak, ahol a tokenek mennyiségei szorzódnak, hogy egy fix számot hozzanak létre. Képzeld el úgy, mint egy libikókát, amelynek egyensúlyban kell maradnia.

Ha az A token ára megduplázódik, a protokoll automatikusan csökkenti az A token készletedet, és több B tokent ad, hogy matematikailag egyensúlyban maradjon. Bár ez megakadályozza, hogy a pool kifogyjon bármelyik tokenből, te fizeted meg ezt a stabilitást.

Milyen stratégiák minimalizálják az átmeneti veszteség kockázatát?

Az okos likviditásszolgáltatók olyan tokeneket használnak, amelyek együtt mozognak. Minél közelebb követi a két token egymás árfolyamának mozgását, annál kevesebb múlandó veszteséggel kell szembenéznie.

Stablecoin A párok a konzervatív stratégiákhoz a legértelmesebbek. USDC/USDT A párok alig mozdulnak el egymáshoz képest, így a veszteségeid az idő nagy részében 0.1% alatt maradnak. Nem fogsz meggazdagodni a díjakon, de az árfolyam-ingadozások sem fognak összeroppantani.

Ethereum deriváltpárok, mint például ETH/stETH egy köztes megoldást kínál. Mivel stakelték Ethereum általában rendszeresen követi a pályákat Ethereum nagyjából, tisztességes jutaléklehetőségeket kapsz extrém, átmeneti veszteség kockázata nélkül.

Koncentrált likviditáskezelés

Cserélje le A V3 bevezette a magas kockázatú, magas hozamú megközelítést, amelyet koncentrált likviditásnak neveznek. Ahelyett, hogy a tokeneket minden lehetséges ársávra szétosztaná, egy szűk sávra koncentrálhat, ahol szerinte az árak maradni fognak.

A előnye? Több díjat kapsz, ha jó úton jársz. A hátránya? Ha az árak kívül esnek a kiválasztott tartományon, az átmeneti veszteséged brutális lehet. Ráadásul aktívan figyelned és módosítanod kell a pozícióidat, ami több időt és üzemanyagköltséget jelent.

Aktív pozíciófigyelés

Senki sem akarja a likviditási pozícióit a nap 24 órájában, a hét minden napján felügyelni. Itt jönnek jól az automatizált eszközök.

Az olyan platformok, mint az Arrakis és a Gamma Strategies, elvégzik helyetted a nehéz munkát. Automatikusan beállítják az ársávodat és beszedik a díjaidat, bár a szolgáltatásért levonnak egy részt. Beállíthatsz stop-loss szinteket is, amelyek kivonnak a pozícióidból, amikor a veszteségek elérik az előre meghatározott limiteket.

Mikor van pénzügyi értelme a likviditás biztosításának?

A lényeg a következő: többet kell keresned díjakból és jutalmakból, mint amennyit veszítesz az állandó veszteség miatt. Ez alapvető matematika, de a változók folyamatosan változnak.

A nagy volumenű kereskedési párok gyakran elegendő díjat generálnak ahhoz, hogy ellensúlyozzák a szerény áringadozásokat. Sok protokoll token jutalmakat is kínál, amelyek néha évi 20-100%-ot is érnek. Ezek az ösztönzők jövedelmezővé tehetik a likviditásnyújtást még akkor is, ha átmeneti veszteségek jelentkeznek.

A lényeg a számok kiszámolása. Add össze a kereskedési díjaidat és a token jutalmaidat, vond le az átmeneti veszteséget és az üzemanyagköltségeket, majd nézd meg, hogy jobban jársz-e, mint csak megtartani a tokenjeidet. Ha a válasz igen, akkor megvan a nyertes.

Mennyiségi és díjelemzés

Tudni szeretnéd, hogy van-e értelme egy poolnak? Először nézd meg a kereskedési volument.

A napi 10 millió dollárnál nagyobb forgalmú devizapárok általában elegendő díjat generálnak ahhoz, hogy egy hét alatt fedezzék a mérsékelt, átmeneti veszteséget. Ethereum A poolok kereskedésenként 0.3%-ot számítanak fel, míg az újabb protokollok dinamikus díjakkal kísérleteznek, amelyek a piac elmozdulásától függően változnak.

Hogyan kezelik a modern protokollok az állandótlan veszteséget?

A DeFi világa tudja, hogy az átmeneti veszteség problémát jelent, ezért a csapatok kreatív megoldásokat keresnek.

Curve Finance feltörte a kódot stabil eszközökhöz használt, kifejezetten egymáshoz közeli kereskedésű tokenekhez tervezett matematikai görbék segítségével. A standard AMM-képlet helyett a Curve algoritmusa azt feltételezi, hogy a tokenek értéke közel marad, ami drámaian csökkenti az átmeneti veszteséget.

Bancor más megközelítést alkalmaztak a beépített, átmeneti veszteségvédelemmel. Tartsd meg a pozíciódat elég sokáig, és kompenzálni fogják a veszteségeidet. Elméletben jól hangzik, de a védelemhez feltételek tartoznak, és nem mindig úgy működik, ahogy hirdetik.

SmarDex A Volatilitási Tárolók (Volatility Vaults) segítségével fiktív tartalékokat használva dinamikusan módosítja az árakat és újraegyensúlyozza a poolokat. Ez a rendszer azt állítja, hogy minden forgatókönyvben csökkenti az átmeneti veszteségeket, néha a volatilitás kihasználásával nyereséggé alakítva azokat, de egy újonnan megjelenő protokollként pontos likviditási betéteket igényel a sikerhez.

Dinamikus díjstruktúrák

Néhány újabb AMM úgy próbálja egyensúlyba hozni a mérleget, hogy magasabb díjakat számít fel a volatilis időszakokban. A logika érthető: ha az átmeneti veszteség kockázata megnő, a likviditásszolgáltatóknak többet kellene keresniük a kompenzáció érdekében.

Cserélje le A V4 ezt tovább fokozta testreszabható díjszerkezetekkel és programozható hookokkal, amelyek lehetővé teszik az egyes poolok számára, hogy saját logikájukat alkalmazzák a különböző piaci forgatókönyvekhez. Még korai szakaszban van, de ezek az újítások ígéretesek a jobb kockázattal korrigált hozamok tekintetében.

Milyen eszközök segítenek az LP pozíciók nyomon követésében és kezelésében?

A professzionális likviditásszolgáltatók nem vakon repülnek. Elemző platformokat használnak a teljesítmény nyomon követésére több pozíció és protokoll között.

Szerszámok, mint Visszatérés a pénzügyekhez és a Defillama Valós idejű, átmeneti veszteségeket, díjbevételeket és teljes hozamokat mutathat az összes aktív pozíciójára vonatkozóan. Többé nem kell találgatnia, hogy működik-e az LP stratégiája.

A kéz nélküli menedzsmenthez olyan platformok, mint a Arrakis és a Gamma stratégiák kezeled a technikai dolgokat. Automatikusan beállítják a sávjaidat és beszedik a díjaidat, bár a szolgáltatásért kezelési díjat számítanak fel. Hogy ez megéri-e, az a pozíciód méretétől és attól függ, hogy mennyi időt szeretnél a dolgok kezelésére fordítani.

Portfólió diverzifikációs megközelítések

Ne tegyél minden tojást egy kosárba. Az okos likviditásszolgáltatók több pool és protokoll között osztják el a kockázatot.

Egy kiegyensúlyozott megközelítés magában foglalhatja stabil Párokat keress a stabil jövedelemért, és volatilis párokat a magasabb potenciális hozamért. A pozícióidat aszerint méretezd, hogy mekkora átmeneti veszteséget tudsz elviselni. Több pénzt fektess biztonságosabb alapokba, kisebb összegeket pedig kísérleti vagy magas kockázatú párokba.

Az állandó veszteség adózási vonatkozásainak megértése

Az adózási bonyodalmak egyike azon rejtett költségeknek, amelyeket sok likviditásszolgáltató csak akkor vesz figyelembe, amikor már túl késő.

Adóköteles események és nyilvántartás vezetése

Itt kezdenek bonyolulttá válni a dolgok. Az átmeneti veszteség adózási fejfájást okoz, bár az AMM-poolokon belüli automatikus újraegyensúlyozást a legtöbb joghatóságban, például az Egyesült Államokban, általában nem tekintik adóköteles eseménynek.

A tényleges adóköteles események általában akkor következnek be, amikor belépsz vagy kilépsz a likviditási poolokból, ami tőkenyereséget vagy -veszteséget okozhat. A díjbeszedés mindenképpen adóköteles jövedelemnek számít a szokásos mértékek szerint, és a megszerzett token jutalmak? Szintén adókötelesek abban a pillanatban, amikor megkapod őket, akár eladod, akár nem. Amikor likviditást veszel ki, minden átmeneti veszteség adózási szempontból „állandóvá” válik, realizált nyereségként vagy veszteségként.

A lényeg: mielőtt komoly likviditást biztosítasz, beszélj egy DeFi-t kezelő adószakértővel. Vezess részletes nyilvántartást mindenről, mert a kriptovaluták adózása hiányzó dokumentáció nélkül is elég bonyolult, és az adózási bánásmód országonként jelentősen eltér.

Összegzés

Az állandó veszteség az üzleti tevékenység költsége Defi likviditás biztosítása. Teljesen nem lehet megszüntetni, de intelligensen lehet kezelni.

A kulcs a matematika megértése, a csaták gondos megválasztása és a teljes kép nyomon követése. Koncentrálj a korreláló párokra az alacsonyabb kockázat érdekében, vagy hajszolj magasabb hozamokat volatilis párokkal, ha tudod kezelni a kilengéseket. Használd a rendelkezésre álló eszközöket a pozícióid monitorozására és az értelmes feladatok automatizálására.

A legfontosabb, hogy ne feledjük, az átmeneti veszteség csak egy darab a kirakósban. A kereskedési díjakkal, a token jutalmakkal és az intelligens kockázatkezeléssel kombinálva a likviditás biztosítása továbbra is stabil hozamot generálhat a tájékozott résztvevők számára, akik elvégzik a házi feladatukat.

Források:

1. Hafner, M. és Dietl, H. (2024)„Állandó veszteségfeltételek: Decentralizált tőzsdeplatformok elemzése.” arXiv preprint
2. Labadie, M. (2022)„Állandó veszteség és csúszás az automatizált piacépítőkben (AMM) állandó szorzatú képlettel.” SSRN Electronic Journal
3. Mohan, V. (2022)„Automatizált árjegyzők és decentralizált tőzsdék: a DeFi alapjai.” Pénzügyi innováció
4. del Monte, I. és de Lucio, J. (2024)„Az AMM-ekben előforduló átmeneti veszteség kockázatának jelenlegi ismerete.” ScienceDirect szisztematikus áttekintés
5. Saretto, A. (2023)„A decentralizált pénzügyeket a hagyományos pénzügyi szolgáltatások alternatívájaként javasolják.” Federal Reserve Bank of Dallas Economic Letter